巴菲特曾说过：衡量企业的赚钱能力的核心指标就是 ROE。而连续多年居高的 ROE 恰恰说明企业有着极强的赢利技能包

而另一个大佬也芒格说过：如果投资者持有一家企业股票的时间足够长，那么他的投资收益率将无限接近于这家企业在存续期间实现的 ROE

一般来说，ROE 持续高于 15% 以上，企业就应该获得关注，如果估值还不高，就可以考虑逐步入手了

开始正题：

ROE

= 净利率 * 总资产周转率 * 杠杆指数

=（净利润 / 销售收入）*（销售收入 / 总资产）*（总资产 / 净资产）

= 净利润 / 净资产

所以 ROE 又叫净资产收益率

按上述公式拆解再来细看：

1）净利率 = 净利润 / 销售收入

即单位时间内赚取的营业收入中含有的净利润

情况 1：比如小肖今年用 4 万元本金（即净资产）批发一套衣服，卖了 5 万元

即净利率 =（5-4）/5=20%

总资产周转率 =5/4=1.25

ROE=：

公式 1：净利润 / 净资产 =1/4=25%

公式 2：净利率 * 总资产周转率 =20%*1.25=25%（小肖没有用杠杆，总资产即净资产，杠杆等于 1）

殊途同归，是不是很奇妙

2）总资产周转率 = 销售收入 / 总资产

即单位时间内 " 赚取的营业收入中含有的净利润 " 这套操作的循环次数

情况 2：比如小肖上半年 4 万本金批发了衣服卖了 5 万，下半年又用 4 万本金批发了衣服卖了 5 万，当年共赢利 2 万，营业收入 10 万

即净利率 =2/10=20%，净利率不变

总资产周转率 =10/4=2.5

公式 1：净利润 / 净资产 =2/4=50%

公式 2：净利率 * 总资产周转率 =20%*2.5=50%

由于小肖在情况 1、情况 2 中均没有用杠杆（贷款做生意），实际上总资产即净资产，杠杆等于 1

所以此时的 ROE 又认为是总资产收益率

3）杠杆指数 = 总资产 / 净资产

情况 3：比如小肖上半年 4 万本金批发了衣服卖了 5 万，下半年又用 4 万本金批发了衣服卖了 5 万，那么今年的本金就达到 6 万

小肖一看苗头不错，又外借了 3 万，准备明年大干一场

那么假设净利率、总资产周转率不变的情况下，明年的 ROE 是多少呢

杠杆指数 =（6+3）/6=1.5

那么 ROE= 总资产收益率 * 杠杆指数 =50%*1.5=75%

（当然，服装生意的 ROE 不可能那么高，只是打个比方，方便理解）

想必对 ROE 的形成有着一定理解了

好，继续下一层面的思考

ROE 既然可以拆解为三部分（净利率、总资产周转率、杠杆指数）

那么，不一样的行业，不一样的经营模式，必定在上述三项数据上有着不同的侧重，当然，也存在三项数据都很优秀的企业，只是相对较少而已

下面就来举例看看

例 1：贵州茅台：

相对同行 ROE 均值，贵州茅台似乎也只是大了 10% 而已，貌似徒有其名

别急，再看公式分解

净利率 52.8%，同行 24.4%，

这么说吧，我记得第一次看到这张图时，白酒净利率均值达到 24.4%，我已然惊掉下巴

再看到茅台的净利率，感觉眼咕噜都要瞪出来了，大白话是，卖出的收入一半都是利润，再加上白酒的先钱后货模式，我赶脚白花花的全是银子

茅中之王，当中无愧

再来看，总资产周转率稍低，这和他现货存货相关，主要是因为茅台的品质必须依赖当然地理环境水源等，物以稀为贵呀

杠杆指数比同行明显偏低，说白了，老子有的是钱，根本不需要借钱经营，老子缺的是酒，卖酒的缺酒，正体现了茅台无与伦比的护城河

甚至，市场上的茅台竟然都有了货币属性，太尼马令人惊叹了

例 2：国联股份

国联股份是电商龙头

看看 ROE，比同行高出 8 倍，是不是垂涎欲滴，别急，再看

净利率与同行相比相差无几，也就是说单位赢利能力并不强于同行

再看总资产周转率，我的个天，高了 7 倍，ROE 的差距主要来源于此，这和它的资源充分利用、高效率经营运转模式有关，当然，再想想它的电商身份，是不是有些醒悟的感觉，这也就是电商的强力护城河所在

例 3：

公司为航空装备龙头，从 ROE 比较来看，接近同行的 3 倍，似乎还不错

再看净利率，竟然不到同行的 1/2

总资产周转率稍高于同行

而杠杆指数竟接近同行的 3 倍

说白了，它的高 ROE 基本是靠高借贷来完成，同时它的单位赢利能力远远不及行业均值

经上述 3 例，是不是对 ROE 又有着更深层次的理解

而对我本人而言，更喜欢高净利率的企业

当然，特此说明，可能是因为举例的关系，并非抨击高杠杆企业（比如银行、房地产，高杠杆是他们的行业特点，而其中比如招商、万科 A 等等就是很优秀的企业，我本人也持有万科 A），而是说，对于低净利率又高杠杆的企业，一定要留个心眼。来源：综合互联网

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