三张报表：资产负债表最重要，具有领先型

财务报表分为资产负债表、利润表、现金流量表。如果只能看一张表，看哪张呢。很多人认为应该看利润表，利润表确实非常重要，未来利润能够高增长的公司，投资回报也会很好。但是我认为，要看资产负债表。原因是，资产负债表，领先利润表。

利润表中，净利润大幅扩张之前，资产负债表就会有迹象。会看到公司存在资产的大幅扩张现象。资产先扩张，利润随后跟上。把握了资产负债表的变化，就能领先一步，提前预测利润表。

现金流指标极其重要，尤其是把现金流与收入进行对比

有一类企业，空有报表上的收入，但是没有现金入账。对于这类企业一定要小心。收入和现金的差距过大，容易形成坏账，或者干脆就是关联交易。收入增加得越多，坏账和关联交易就越多，可能会在某一时刻集中计提，直接暴雷。

这部分指标，建议看：销售商品提供劳务收到的现金/营业收入。这个指标允许1-2个季度低于100%，但是长期来看，绝不允许低于100%。在这个指标上异常，从而导致在现金流上栽跟头暴雷，甚至退市的上市公司太多了，有时候连千亿白马龙头都无法幸免。

负债率指标非常重要，高负债率容易暴雷

资产负债率过高的公司，也要非常谨慎。资产负债率根据行业属性的不同，会有差异。金融地产，本身就是通过杠杆运作的行业，可以允许较高的负债率。其他行业，尤其是制造业行业，包括消费电子、半导体、新能源，这类科技含量较高的制造业，资产负债率不应超过50%。互联网行业、消费行业、医药行业，作为轻资产行业或者需求稳定的行业，资产负债率应该更低。

此外，也可以参考一下净有息负债率，在制造业公司，这个指标也不宜超过50%。

资产质量过虚，也要留意

为了未来利润有所增长，允许公司对资产负债表进行扩张。但这种扩张必须实实在在，如果在资产扩张的同时，伴随着商誉的大幅增长，就要小心。因为商誉可能会在未来某一时刻集中计提，从而业绩暴雷。

商誉问题是2014-2015年并购潮埋下的，2018年开始集中爆发。在现在这个时间，商誉的问题已经显得不是很重要了，现在大部分企业的商誉并不高。

我会大致设置一个阀值，商誉/归母权益，最大不应超过30%。

三张报表的指标有明显调节迹象的，要注意回避

其他XX资产，其他XX负债，金额较大的公司，往往存在报表调节的嫌疑。理由也很好理解，会计行业，经过这么多年的发展，已经非常成熟了，一笔资金的进出，总能找到对应的会计科目。实在找不到对应会计科目，只能放在其他资产、其他负债里的，这一定是极少数。而如果一家公司，有大量的无法被计入任何明确会计科目的资金往来，必须要被计入其他XX资产，其他XX负债，虽然不是绝对，但是这家公司大概率的在隐藏一些东西。

除了其他项，少数股东损益也经常被用来调节报表。我们会看到一些，使用少数股东损益，来调节归母净利润的公司。不说绝对，大概率有利润操纵的嫌疑。

财务指标相互矛盾，要当心

杜邦分析，将净资产收益率分解为销售净利润率、资产周转率、杠杆率。净利润率，是通过毛利润率与经营成本计算出来的。销售净利润率和资产周转率，都往上走是好的，杠杆率不能显著向上。另外净资产收益率过高，往往也是不可持续的。

如果毛利率不断上升，越来越高，一般说明公司产品供不应求，产品涨价。既然供不应求，此时周转率也大概率是上升的。如果毛利率上升的同时，周转率下降，就产生了矛盾。这样的公司大概率在隐藏一些内容。某国际做空巨头就是用这种方法初步筛选标的，然后再进行详尽调查。

其他方法

如果存在更换会计师事务所，被出具非标准的审计意见报告。通常表示审计师已经发现公司的问题，不愿意背锅，公司被迫更换事务所。这是一个极其明显的信号。更换会计师事务所的公司，不说绝对有问题，至少要引起重视。

关联交易：财务报表附注有。关联交易过大需要关注。当然，关联交易过大，也会触发其他指标异常，尤其是现金流指标异常。常年关联交易很大的公司，销售商品提供劳务收到的现金/营业收入，会长期小于100%。

最后，分析公司的财务报表，要和公司自己的历史比，也要和同行业均值比，还要和行业龙头比。尤其是，要和同行业比较。明显异于同行业的毛利率和营收增长率，要搞清楚背后的原因。也许挖着挖着，就挖出了一盘大棋。

以上就是我在多年投资实战中总结出来的，对财务指标的分析方法。当然财务分析是投资的重要组成部分，但不是全部。过去两年，有相当多具有深厚护城河的食品饮料企业，在财务报表，经营业绩几乎没有变化的情况下，股价跌幅50% - 60%以上，其中不乏千亿级行业龙头。这就是金融的话题了，不再属于财务分析的范畴。来源：综合互联网

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