工程项目财务分析

1、财务效益和费用的估算

财务效益和费用是财务分析的重要基础，其估算的准确性与可靠程度直接影响财务分析结论。

（1）财务效益和费用的识别和估算应注意的问题:

1）财务效益和费用的估算应遵守现行会计准则及税收制度规定。由于财务效益和费用的识别和估算是对未来情况的预测，经济评价中允许进行有别于财会制度的处理，但要求财务效益和费用的识别和估算在总体上与会计准则及税收制度相适应。

2）财务效益和费用的估算应遵守“有无对比”的原则。在识别项目的效益和费用时，需注意只有“有无对比”的差额部分才是由于项目建设增加的效益和费用，这样才能真正体现项目投资的净效益。

3）财务效益和费用的估算范围应体现效益和费用对应一致的原则。即在合理确定的项目范围内，对等地估算财务主体的直接效益以及相应的直接费用，避免高估或低估项目的净效益；

4）财务效益和费用的估算应根据项目性质、类别和行业特点，明确相关政策和其他依据、选取适宜的方法，进行文字说明，并编制相关表格；

（2）财务效益和费用的构成。项目的财务效益与项目目标有直接的关系，项目目标不同，财务效益包含的内容也不同

1）市场化运作的经营性项目，项目目标是通过销售产品或提供服务实现盈利，其财务效益主要是指所获取的营业收人。对于某些国家鼓励发展的经营性项目，可以获得增值税的优惠。按照有关会计及税收制度，先征后返的增值税应记作补贴收入，作为财务效益进行核算。财务分析中应根据国家规定的优惠范围落实是否可采用这些优惠政策。对先征后返的增值税，财务分析中可进行有别于实际的处理，不考虑“征”和“返”的时间差。

2)对于以提供公共产品服务于社会或以保护环境等为目标的非经营性项目，往往没有直接的营业收入，也就没有直接的财务效益。这类项目需要政府提供补贴才能维持正常运转，应将补贴作为项目的财务收益，通过预算平衡计算所需要补贴的数额。

3）对于为社会提供准公共产品或服务。且运营维护采用经营方式的项目，如市政公用设施、交通、电力等项目，其产出价格往往受到政府管制，营业收人可能基本满足或不能满足补偿成本的要求，有些需要在政府提供补贴的情况下才具有财务生存能力。因此，这类项目的财务效益包括营业收入和补贴收入。

4）项目所支出的费用主要包括投资、成本费用和税金等。

（3）财务效益和费用来用的价格。财务分析应采用以市场价格体系为基础的预测价格。在建设期内，一般应考虑投人的相对价格变动及价格总水平变动。在运营期内，若能合理判断未来市场价格变动趋势，投人与产出可采用相对变动价格;若难以确定投入与产出的价格变动,夺般可采用项目运营期初的价格﹔有要求时，也可考虑价格总水平的变动。运营期财务效益和费用的估算采用的价格，应符合下列要求:

1)效益和费用估算采用的价格体系应一致;

2)采用预测价格，有要求时可考虑价格变动因素;

3）对适用增值税的项目，运营期内投入和产出的估算表格可采用不含增值税价格;若采用含增值税价格、应予以说明，并调整相关表格。

(4）财务效益和费用的估算步骤。财务效益和费用的估算步骤应与财务分析步骤相匹配。在进行融资前分析时，应先估算独立于融资方案的建设投资和营业收入，然后是经营成本和流动资金。在进行融资后分析时，应先确定初步融资方案，然后估算建设期利息，进而完成固定资产原值的估算，通过还本付息计算求得运营期各年利息，最终完成总成本费用的估算。 

2、财务分析参数

财务分析参数包括计算、衡量项目的财务费用效益的各类计算参数和判定项目财务合理性的判据参数。

（1）基准收益率。财务基准收益率系指工程项目财务评价中对可货币化的项目费用和效益采用折现方法计算财务净现值的基准折现率，是衡量项目财务内部收益率的基准值，是项目财务可行性和方案比选的主要判据。财务基准收益率反映投资者对相应项目占用资金的时间价值的判断，应是投资者在相应项目上最低可接受的财务收益率。

财务基准收益率的测定应符合下列规定:

1) 在政府投资项目以及按政府要求进行经济评价的.工程项目中采用的行业财务基准收益率，应根据政府的政策导向进行确定。

2) 项目产出物(或服务）价格由政府进行控制和干预的项目，其行业财务基准收益率需要结合国家在一定时期的发展战略、发展规划、产业政策、投资管理规定、社会经济发展水平和公众承受能力等因素，权衡效率与公平、局部与整体、当前与未来、受益群体与受损群体等得失利弊，区分不同行业投资项目的实际情况，结合政府资源、宏观调控意图、履行政府职能等因素综合测定。

3) 在企业投资等其他各类建设项目的经济评价中参考选用的行业财务基准收益率，应在分析一定时期内国家和行业发展战略、发展规划、产业政策、资源供给、市场需求、资金时间价值、项目目标等情况的基础上，结合行业特点、行业资本构成情况等因素综合测定。

4) 对境外投资项目财务基准收益率的测定，应首先考虑国家风险因素。

5) 投资者自行测定项目的最低可接受财务收益率，应充分考虑项目资源的稀缺性、进出口情况、建设周期长短、市场变化速度、竞争情况、技术寿命、资金来源等，并根据自身的发展战略和经营策略、具体项目特点与风险、资金成本、机会成本等因素综合测定。

国家行政主管部门统一测定并发布的行业财务基准收益率，在政府投资项目以及按政府要求进行经济评价的建设项目中必须采用;在企业投资等其他各类建设项目的经济评价中可参考选用。

（2）计算期。工程项目经济评价的计算期，包括建设期和运营期。建设期应参照项目建设的合理卫期或项目的建设进度计划合理确定;运营期应根据项目特点参照项目的合理经济寿命确定。计算现金流的时间单位，一般采用年，也可采用其他常用的时间单位。

（3）财务评价判断参数。财务评价判断参数主要包括下列判断项目盈利能力的参数和判断项目偿债能力的参数:

1）判断项目盈利能力的参数主要包括财务内部收益率(FIRR)、总投资收益率、项目资本金净利润率等指标的基准值或参考值。

2）判断项目偿债能力的参数主要包括利息备付率、偿债备付率、资产负债率、流动比率、速动比率等指标的基准值或参考值。

3）国家有关部门(行业）发布的供项目财务分析使用的总投资收益率、项目资本金净利润率（即权益资金净利润率，下同)、利息备付率、偿债备付率、资产负债率、项目计算期、折旧年限、有关费率等指标的基准值或参考值在各类工程项目经济评价中可参考选用。

财务数据分析师CFDA（China Financial Data Analyst）

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