分析收入的角度有很多，我一般先看增长率。

收入增长率=（当期收入-前期收入）/前期收入

洋河股份2021年收入253.5亿，同比增长率20.14%。

彼得·林奇根据公司的增长速度，将公司分为缓慢增长型、稳定增长型、快速增长型、周期型、困境反转型和隐蔽资产型。

这里我们只关注前四种类型，同时，大部分公司都存在不同程度的周期性。

我定义增长速度快慢的参考标准是GDP增速。

现在我们国家的GDP增速是5个点左右，如果一家公司的增长速度在2%到5%，可视为缓慢增长型；如果是GDP的两倍，10%左右，视为稳定增长型；如果是GDP的四倍，则是快速增长型公司。当然，也有些公司的增长速度超过30%，属于高速增长型。

公司每年的增长率都会有波动，此时我们可以使用复合增长率判断公司的增长速度。

比如，一家公司2015年的收入是100亿，2020年的收入是200亿，则公司5年复合增长率是：

（200÷100）^（1÷5）=14.87%

5年复合增长了14.87%，属于稳定增长型公司。

当我们知道一家公司的增长速度之后，就可以与同行及行业增速对比，这种对比肯定会有差异，差异背后可能就是我们选择一家公司的理由。

分析完增速，我们接着看收入的结构。

第一个结构是行业结构。

有些公司多元化经营，涉足不同行业，不同行业就会有不同的增速。在一开始我不建议研究多元化经营的公司，研究一个行业就够难了，何况两个、三个。

第二个结构是产品结构。

大部分公司都是通过销售产品获得收入。

收入=销量*均价

洋河股份2021年白酒收入244.4亿，同比增长21.28%，白酒销量18.4万吨，同比增长18.13%，白酒均价13.28万/每吨，同比增长1.74%。

通过销量和均价数据我们发现，洋河2021年的增长主要来自销量的增加。

洋河在年报中也公布了白酒产品的两个结构，一个是中高档酒，2021年收入215.21亿，增长22%；一个是普通酒，2021年收入31.18亿，同比增长16%。

洋河的白酒结构主要以中高档白酒为主。

针对产品结构我们还可以继续分析，如果大家了解洋河就知道洋河的中高档白酒包括海之蓝、天之蓝、梦之蓝以及双沟系列的珍宝坊、封坛酒和苏酒。

梦之蓝里还包括梦3（水晶版）、梦6+、梦9、手工班等。

不同的产品价格不同，面对的受众不同，竞争对手也不同。

洋河股份没有在年报中公布具体产品的收入和销量，这些内容需要通过调研获取。

第三个结构是销售模式。

有的公司采取经销商模式，将产品销售给经销商，再由经销商将产品销售给用户。有的公司采取直营模式，直接将产品销售给用户。

大部分公司都会同时采用两种销售模式，只不过有的公司更倾向于经销商模式，有的更倾向于直营模式。

洋河股份2021年批发经销收入242.74亿，同比增长21.32%；线上直销收入3.64亿，同比增长11.85%。

洋河的销售模式主要依赖经销商。

第四个结构是区域。

区域有很多维度，可以是国内和国外、省内和省外，像我们国家还会将地域分为华北、华东、东北、华南、华中、西南、西北、港澳台地区。

洋河股份2021年省内（江苏省）收入115.56亿，同比增长20.87%；省外收入130.83亿，同比增长21.43%。

现在省外的收入已经超越省内，增长速度还比省内高一点。

对于白酒公司来说，省内省外的区分很重要。

虽然中国的白酒公司有很多，但是真正走向全国的寥寥无几。

对于有些公司就没有省内省外的概念了，比如腾讯的微信，它是一个互联网产品，没有地域上的限制。

第五个结构是用户。

有些公司的主要用户是个人消费者，也就是To C （to consumer）;

有些公司的主要用户是企业，也就是To B （to business）;

有些公司的用户是政府，也就是 To G （to government）。

不同的用户结构会影响公司的销售策略。

这里要注意有的公司是通过经销商的模式面对终端用户，有的公司直接面对用户。

如果公司的用户是企业，还要关注用户的数量，过度依赖大客户，大客户停止购买公司的产品，那公司的收入就会大幅度降低。

白酒公司会通过广告等方式强化自己的品牌影响力，从而触发终端用户的购买行为，此时中间渠道扮演了“送货员”的角色。

如果白酒公司的品牌影响力不是很强，经销商的角色就比较重要，经销商承担了“销售员”的角色。

根据白酒的档次、饮用的场合，白酒的终端用户也会不同。

分析完收入结构我们最少要知道三件事：

首先，公司的产品或服务是什么；

其次，公司通过什么方式销售产品或提供服务；

最后，公司收入的健康程度或可持续性。

当然，如果你够用心的话，还可以思考，用户为什么要购买公司的产品或使用公司的服务？

成本

分析成本我们还是要看结构。

第一个结构是成本占收入的结构，也叫成本率。

成本率高，说明公司的成本高；成本率低，说明成本低。

第二个结构是成本内部的结构。

成本主要包括原材料成本、制造成本（固定资产折旧）、人工成本、水电煤成本等。

不同的成本结构反映公司生产产品的特征。

这里还出现一个可变成本和固定成本的概念。

原材料属于可变成本，生产的多就用的多，生产的少用的少。

制造成本大致属于固定成本，无论生产多少，机器的折旧都是一样的。

在这里我们要特别注意可变成本对成本的影响。

比如轮胎公司，轮胎的主要原材料是橡胶，橡胶价格上涨，公司的成本就会增加。

另外还需要特别注意，为公司提供原材料、机器设备的公司数量，也就是供应商数量。

如果供应商的数量很少，供应商可以控制产品的价格，使公司的成本增加。

毛利

收入减去成本就是毛利。

分析毛利和分析收入的角度差不多，这里我们就讲下分析重点。

首先是毛利规模，也就是毛利率，毛利率是公司盈利能力的第一个指标，也可以说是初步利润，毛利率高，盈利能力强，反之盈利能力弱。

看完总体毛利率，再去看每个结构都毛利率——行业、产品、渠道、区域。

在这里一定要想为什么，为什么同一个行业，不同的公司之间的毛利率差别这么大，差别的背后就是公司的竞争能力，也是我们投资公司的关键因素。

然后看毛利增长率，这一点和收入增长率一样，此时还可以与收入增长率对比，如果比收入增长率高，说明成本增长速度是下降的；如果比收入增长率低，说明成本增长速度是上升的。

如果一家公司的收入增长速度很快，成本增长速度更快，那么公司取得的毛利也是低的。

碰到这种情况也要思考为什么。

最后纵向对比。

对比分析有两个方向，一个是横向，与其他公司的对比；纵向，与公司历史数据对比。

纵向对比可以与去年的数据对比，也可以与5年、10年，甚至公司刚成立的数据对比，在一家公司不同的发展阶段，毛利率也是不同的，这时候就要思考，公司做了哪些改变。或者公司是不是受到更激烈的竞争，而降低了利润。

在分析收入的时候也需要这种纵向对比，尤其要关注异常数据，比如某年大幅增长或大幅降低，要详细了解背后的原因。

以上是分析利润表第一个模块的方法，简单总结就两个词——增长和占比。

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