企业在经营过程中，资金会经由采购原材料或商品流出，购入的原材料经过生产加工成为存货，再通过销售卖出，在客户付款后变成资金再次流入企业，这一连串的资金流转过程，就是现金循环周期。

我们可以把现金循环周期划分为三个阶段，第一阶段是采购原材料或商品的时间，第二阶段是形成存货到销售出去的时间，第三阶段是销售后到客户回款的时间，这三个阶段分别对应的就是应付账款周转天数、存货周转天数、应收账款周转天数。

按照公式，现金循环周期=应收账款周转天数+存货周转天数-应付账款周转天数，其中应收账款周转天数与存货周转天数之和，代表采购原材料经过生产加工然后进行销售直至收到客户回款的过程，被称为经营周期，应付账款周转天数代表付款给供应商进行采购，从采购-生产-销售这个过程进行循环，就形成了资金流转的闭环。

那么想要分析现金循环周期，我们就需要将其按照拆解出来的三个阶段分别进行考虑，寻找会干扰分析结果的因素。

应收账款周转天数：客户回款的速度

按照各类教材上的计算公式，应收账款周转天数=平均应收账款余额/日均赊销额，由于赊销额统计比较困难，所以通常会采用日均收入来代替。

财务确认收入的同时会确认应收账款，所以企业确认收入的规则会直接影响应收账款周转天数的计算结果。如果按照开票确认收入，那么计算出来的应收账款周转天数就可能会过于乐观，因为缺失了从提供服务到开具发票的时间，这样的偏差会给决策带来不利影响。

如果企业中存在关联交易，而关联方的付款时间可能相对自由，并不按照合同中的约定执行，而是参考各关联方的资金状况，交易金额较大，就会对应收账款周转天数产生影响，使其与真实情况偏离，所以需要将这部分单独进行考虑。

同样，计算应收账款周转天数时，如果期望能够更加清晰地看到企业的客户回款情况，就可以将客户进行分类，不同类别单独进行计算。例如区分政府客户与非政府客户，政府客户因为受到财政预算影响，回款时间相对集中，需要和其他客户加以区分；也可以按照客户规模进行划分，分为战略大客户和中小客户，战略客户因为需要巩固合作，一般会给予宽松账期，那么为了弥补这部分损失，就需要加快中小客户的回款速度，避免企业现金流紧张，这时按照客户规模分别计算会起到更大的业务支持作用。

在计算应收账款周转天数时，还需要注意应收账款均值的选择。对于存在业务季度性或是周期性波动的企业，计算均值时如果只采用期初和期末的数据，就可能导致计算结果的高估或是低估。最好的方式是计算各月平均数，这样可以让各月计算出来的结果看起来更加合理。

应收账款的周转天数少，说明客户账期短，企业销售之后可以快速收回资金。但当行业竞争加剧或是企业进入快速发展阶段时，过度追求较低的应收账款周转天数，会令企业对客户账期的把控过于严格，可能会影响客户关系，减缓企业业务发展的速度。所以需要平衡企业自身资金压力与维持客户关系的需求，找到合适的点来对客户账期进行控制

存货周转天数：存货变现的速度

存货积压会占用企业的资金，所以存货能够尽快销售出去，就可以让资金回流，维持企业的经营。

存货周转天数的计算公式有两种，一种是平均存货余额/日均收入，这个指标并不常用。比较常用的是平均存货余额/日均成本，这个计算方式可以体现存货的管理水平。

在进行存货周转天数计算的时候，采用的存货余额为计提跌价准备后的净值，这样就不可避免地产生了一个问题，就是计提存货跌价准备过程中的人为干扰。假如目前企业存在大量的存货，其中部分品类已经过时，不具备价值，但企业出于维持利润的考虑，并未如实计提跌价，导致存货余额高估，存货周转天数计算结果出现偏差。在下一年度，企业集中将存货进行处理，让存货余额急剧下降，存货周转速度较上年度好转，造成一种企业经营状况改善的假象。

在进行分析时，还需要将存货进行细分。例如生产企业的存货会包含原材料、半成品和产成品，半成品的余额比例高，产成品的余额比例低，就意味着企业的生产力有限，所以没有足够的产能将半成品快速加工为产成品，会直接影响企业产品的销售，出现无货可卖的情况；如果原材料的占比较高，而且具有时效性，那么大量的原材料积压会增加变质或是过期、过时的风险，损失成本增加。所以在进行存货周转天数计算和分析时，需要将存货分类进行考虑，有助于我们理清企业目前的情况和问题。

存货余额也会出现季节性或是周期性的波动，这类波动可能是由于业务特性导致的，这样在计算时就需要关注均值的选择，避免出现高估或是低估的情况。也有可能是由于企业的采购策略导致的，如果企业的产品或是原材料没有很强的时效性，可以长期储存，那么企业为了降低采购成本，会考虑在供应商促销时，或者整体行情较低时批量进行采购，压低采购成本，这种策略就会造成存货余额出现大幅增长，同样需要考虑均值的选择，尽量让存货周转天数的计算结果贴近现实。

存货周转天数短，意味着存货变现的速度快，高速周转同时也给企业的生产和采购带来压力。销售量增加，采购量和生产量也会增加，如果企业目前的人力资源和生产设备无法支持增加的需求，那么就需要额外进行人员的招聘以及资产采购，这样就会增加企业负担的成本，压缩利润。

存货周转天数过长，说明企业的产品可能出现滞销的情况，占压大量资金，影响企业的资金流转，造成经营压力。

但在某些特殊行业，存货周转天数也可以人为进行干扰。通过控制产品的市场投放量来调节供应，在市场需求稳定的情况下，供应量小会让产品的价格上涨，让企业能够获取更多的利润，例如酒类企业，就可能会采取这种策略，这时存货周转天数就失去分析的意义。

应付账款周转天数：供应商提供的无息贷款

应付账款周转天数是企业从收到采购货品开始到支付供应商货款的时间，实际上是供应商因为企业信誉的担保愿意给予企业赊销的时间，属于一种无息贷款。

供应商愿意给予企业的应付账款账期长短，与企业的议价能力有关。如果目前的市场为买方市场，企业能够选择的供应商范围较大而且同质化严重，企业的交易金额在供应商的收入中占有较大的比重，这些都会增强企业对于供应商的议价能力。议价能力高会让供应商愿意在交易中让渡更多的折扣以及更长的账期，延迟支付供应商货款对企业的资金流转是有利的。

如果目前市场是卖方市场，供应商选择范围小或是提供特殊、稀少、定制类商品，企业的采购量小，这些会降低企业对于供应商的溢价能力，供应商愿意给予的账期较短，甚至出现0账期的情况，也就是一手交钱一手交货，企业的资金流转就会出现压力，可能需要寻求额外的资金支持。

应付账款周转天数理论上越长越好，相当于企业从供应商处利用信誉申请了短期贷款，比银行贷款的成本低很多，拖延采购款支付的时间，可以确保企业资金流传顺畅，减少资金风险。在某些特殊情况下，超长的应付账款周转天数会让现金循环周期出现负数，企业账面会有大量的资金沉淀，不必担心资金紧张的问题。

在进行现金循环周期的分析时，需要将三个周转期与其他财务指标综合进行考量。当存货周转天数短的时候，意味着产品畅销，收入也会随之上涨，应收账款周转的速度可能加快。存货周转天数变长，产品销售速度减缓，收入增速下降，产品不再具有竞争力，为了维持与客户的合作，企业就可能会给予更长的客户账期，应收账款周转速度变慢。

产品畅销同时产品毛利较高的话，意味着企业在和供应商进行谈判时可能具有较高的溢价能力，这时应付账款周转天数会变长。如果产品毛利较低，则说明行业竞争可能进入了价格战，如果持续下去，会进入一种恶性循环，增加企业经营风险。

像这样将现金循环指标与其他财务指标进行关联分析，可以发掘其中某些指标的异常变动，这些异常可能代表企业可能存在财务造假的情况，需要谨慎进行考量。来源：互联网

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